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2016年4月12日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于印發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案的通知》明確提出，“按照部門職責(zé)、《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確的分工和本方案要求，采取‘穿透式’監(jiān)管方法，根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)明確責(zé)任”。

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展至今，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融市場信息不對稱的影響程度始終難下定論。面對新技術(shù)帶來的創(chuàng)新發(fā)展，尋求監(jiān)管創(chuàng)新迫在眉睫。

監(jiān)管困局：金融混業(yè)與分業(yè)監(jiān)管

中國金融混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管格局依舊。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)發(fā)展，混業(yè)經(jīng)營合作不斷形成新的商業(yè)模式。沿用傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管體系將使得監(jiān)管套利和監(jiān)管空白問題不斷突顯。尤其是傳統(tǒng)金融騙局借助互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新規(guī)避監(jiān)管，通過各種不規(guī)范操作實(shí)施其龐氏騙局、非法集資，造成巨大社會危害。

在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管早已滯后于大環(huán)境和新業(yè)態(tài)，亟須尋求建立新的監(jiān)管體系。壓縮監(jiān)管套利空間，利用監(jiān)管技術(shù)整合互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新資源將成為新的突破口。

巴塞爾協(xié)議Ⅲ與《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第9號》等法規(guī)均要求金融機(jī)構(gòu)采用新技術(shù)以滿足合規(guī)要求，并通過風(fēng)險數(shù)據(jù)分析和交易監(jiān)控實(shí)現(xiàn)流程合規(guī)；國內(nèi)“一行三會”等也相繼出臺了多項(xiàng)監(jiān)管措施，對各類違規(guī)行為進(jìn)行重點(diǎn)懲罰。監(jiān)管趨嚴(yán)下，監(jiān)管科技將成為提升監(jiān)管有效性的利器。

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新帶來風(fēng)險使監(jiān)管面臨巨大挑戰(zhàn)

傳統(tǒng)金融借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提升交易可達(dá)性和獲客能力，實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新。互聯(lián)網(wǎng)金融借助大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)，形成電子支付、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融、網(wǎng)絡(luò)借貸、互聯(lián)網(wǎng)眾籌等眾多創(chuàng)新型商業(yè)模式，讓更多的人得以享受金融服務(wù)，極大地減少了信息不對稱和中間交易成本，不斷拓展交易的可能性邊界，為實(shí)現(xiàn)普惠金融提供了新渠道。

其中，電子化金融服務(wù)渠道創(chuàng)新對農(nóng)村普惠金融的發(fā)展具有重要意義，傳統(tǒng)金融薄弱產(chǎn)業(yè)借助互聯(lián)網(wǎng)金融之力完成轉(zhuǎn)型形成新的競爭優(yōu)勢等。互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對實(shí)現(xiàn)普惠金融具有重要意義。

然而，在實(shí)踐中互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)了諸多違背金融規(guī)律的所謂“創(chuàng)新”，龐氏騙局、非法集資頻繁發(fā)生，產(chǎn)生了極大的風(fēng)險。

第一，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)助力金融創(chuàng)新的同時，也加強(qiáng)了金融企業(yè)監(jiān)管套利的技術(shù)，繞開原有監(jiān)管體系實(shí)施龐氏騙局、非法集資。以網(wǎng)貸平臺為例，截至2017年11月，全國網(wǎng)貸平臺累計數(shù)量為5965家，其中4008家為停業(yè)及問題平臺，比例高達(dá)67.2%。

第二，金融脫媒也導(dǎo)致金融交易脫離現(xiàn)有監(jiān)管體制的情況越發(fā)嚴(yán)重。尤其是眾多資質(zhì)不足的科技企業(yè)打著金融創(chuàng)新的名義進(jìn)入市場，進(jìn)一步加劇了市場風(fēng)險。

第三，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在利用數(shù)據(jù)優(yōu)勢進(jìn)行創(chuàng)新時，可能導(dǎo)致信息安全問題，消費(fèi)者信息保護(hù)面臨挑戰(zhàn)。

與此同時，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在助力監(jiān)管創(chuàng)新的同時也出現(xiàn)了消費(fèi)者信息泄露、金融科技的技術(shù)風(fēng)險等問題。以代幣發(fā)行融資（ICO）項(xiàng)目為例，盡管區(qū)塊鏈技術(shù)有利于實(shí)現(xiàn)金融脫媒，降低交易成本，然而一旦區(qū)塊鏈系統(tǒng)某個節(jié)點(diǎn)被黑客攻陷，用于存儲ICO項(xiàng)目募集資金的全部賬本信息就都可能被泄露和竊取。

從之前暴露的一些風(fēng)險事件可以看出，部分區(qū)塊鏈項(xiàng)目仍然存在一些內(nèi)在的技術(shù)缺陷，如智能合約代碼、交易系統(tǒng)、記賬系統(tǒng)等的漏洞，這些風(fēng)險隱患極易對金融市場的穩(wěn)定造成沖擊。由此可見，金融風(fēng)險與技術(shù)風(fēng)險的疊加使互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管面臨巨大挑戰(zhàn)。

確保交易信息的實(shí)時性和可追溯性是監(jiān)管科技的核心

建立合法合規(guī)的互聯(lián)網(wǎng)金融市場，有效滿足市場需求以促進(jìn)普惠金融的發(fā)展是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的最終目標(biāo)。以信息技術(shù)為核心的互聯(lián)網(wǎng)金融海量信息流客觀上增加了風(fēng)險管控的難度，在去中心化和金融脫媒的過程中，隨著未受嚴(yán)格監(jiān)管的科技創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)入金融行業(yè)，若仍沿用傳統(tǒng)的監(jiān)管手段極易產(chǎn)生監(jiān)管套利和監(jiān)管空白，損害消費(fèi)者權(quán)益。必須利用監(jiān)管技術(shù)創(chuàng)新對新時期的金融創(chuàng)新進(jìn)行合理有效的監(jiān)管。

利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)獲得穿透式信息集，確保交易信息的實(shí)時性和可追溯性，是快速識別潛在風(fēng)險的關(guān)鍵。盡管在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的過程中風(fēng)險紛繁復(fù)雜，但不難發(fā)現(xiàn)其中最嚴(yán)重的風(fēng)險在于傳統(tǒng)金融騙局借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，打著金融創(chuàng)新的幌子拓展消費(fèi)群體，使投資者所面臨的風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)大。從古至今，這類風(fēng)險從未避免，金融科技的發(fā)展卻進(jìn)一步擴(kuò)大了這一風(fēng)險的影響程度和范圍。

其關(guān)鍵在于，在監(jiān)管空白的背景下各類交易信息披露不完善，導(dǎo)致投資面臨巨大風(fēng)險。曾經(jīng)的e租寶不過是傳統(tǒng)龐氏騙局的衍生，之所以造成如此巨大的社會危害，其中“金融科技”為其騙局提供了不可替代的便利。對于監(jiān)管而言，通過建立交易信息數(shù)據(jù)庫，透過實(shí)時性和可追溯性的交易信息，能夠識別潛在風(fēng)險，并確保金融創(chuàng)新主體的盈利性和可持續(xù)性。

通過電子支付平臺匯集交易信息對平臺和交易實(shí)現(xiàn)智能監(jiān)管

首先，借助國家合法批準(zhǔn)的支付平臺對互聯(lián)網(wǎng)金融交易進(jìn)行實(shí)時智能監(jiān)管不失為一個可行路徑。在這一框架下，所有的互聯(lián)網(wǎng)金融交易均必須通過國家認(rèn)證的支付平臺，且每筆借還款必須通過同一平臺，以確保信息的可追溯性。正如在傳統(tǒng)金融中眾多公司通過各大交易所進(jìn)行上市以獲取公眾投資。為了控制上市公司和市場風(fēng)險，在前期交易所需要對擬上市的公司進(jìn)行合規(guī)監(jiān)管，并且在上市后上市公司必須定期完成信息披露以減少投資者與融資者之間的信息不對稱，保證交易信息的可追溯性，保護(hù)投資者權(quán)益。

借鑒證券市場的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，在互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新中，監(jiān)管層應(yīng)要求所有交易必須通過經(jīng)認(rèn)證的電子支付平臺，在此過程中電子支付平臺將發(fā)揮與交易所相類似的職能，通過對每筆交易的實(shí)時智能監(jiān)管，及時識別平臺風(fēng)險，使合規(guī)監(jiān)管有依可循。

其次，利用監(jiān)管科技實(shí)時識別互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)風(fēng)險是支付平臺監(jiān)管的核心職責(zé)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)風(fēng)險包括運(yùn)營風(fēng)險和跑路風(fēng)險等，從目前出現(xiàn)問題的各大互聯(lián)網(wǎng)金融平臺來看，利用承諾擔(dān)保變相建立信用中介是騙局形成的關(guān)鍵，而各類平臺信息缺乏有效性和可追溯性也造成了投資者與平臺之間的信息不對稱。

因此，明確平臺信息中介定位的前提下，規(guī)范平臺準(zhǔn)入資質(zhì)，完善平臺信息披露，形成風(fēng)險提前預(yù)警，將促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新有效發(fā)展。事實(shí)上，在現(xiàn)有實(shí)踐中，通過第三方保險助力平臺完成信息中介職能定位，完善風(fēng)險控制，與通過支付平臺進(jìn)行監(jiān)管有異曲同工之妙。例如，某些平臺借助第三方保險對其底層資產(chǎn)進(jìn)行信用保證保險，在該平臺的每一筆交易都會提供相應(yīng)的保險單號，并且這一保險單均可在第三方保險的平臺上實(shí)時獲得。

2016年8月《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》明確提出了不得吸收公眾存款、不得設(shè)立資金池、不得提供擔(dān)?；虺兄Z保本保息等十二項(xiàng)禁止性行為，允許網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)引入第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)保或者與保險公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)合作。

由此可見，借助第三方保險建立信用保證是可行的，有利于平臺在市場競爭中實(shí)現(xiàn)其信息中介的職能。支付平臺監(jiān)管作為完全的信息中介，信息披露是第一要義，重點(diǎn)是借助新技術(shù)手段，結(jié)合傳統(tǒng)的風(fēng)險管理理論，確認(rèn)平臺項(xiàng)目收益是否合理有效，而非拆東墻補(bǔ)西墻形成的假象。

最后，利用監(jiān)管技術(shù)穿透審核投資者資質(zhì)也是支付平臺監(jiān)管的重要功能。在“剛性兌付”下，投資者根本不關(guān)心項(xiàng)目風(fēng)險，只看項(xiàng)目預(yù)期回報率，如此形成的惡性循環(huán)是引發(fā)各類騙局和非法集資造成巨大社會危害的重要原因之一。2017年7月1日證監(jiān)會頒布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》對普通投資者和專業(yè)投資者的劃分提出明確的資產(chǎn)和收入要求，標(biāo)準(zhǔn)化的公募產(chǎn)品適合所有投資者，而非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和私募產(chǎn)品則更適合專業(yè)投資者。2017年8月24日國務(wù)院法制辦公室發(fā)布《處置非法集資條例（征求意見稿）》，在第四條第一款提出非法集資參與人應(yīng)當(dāng)自行承擔(dān)因參與非法集資受到的損失。

由此可見，普惠金融并不意味著全民參與金融，針對不同項(xiàng)目風(fēng)險，審核投資者資質(zhì)至關(guān)重要。監(jiān)管應(yīng)利用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等監(jiān)管技術(shù)，通過支付平臺監(jiān)管，全面審核投資者的信息，將其風(fēng)險承擔(dān)能力與項(xiàng)目風(fēng)險相匹配，最大限度地保障投資者利益。

方案實(shí)施路徑：通過沙盒實(shí)驗(yàn)為監(jiān)管創(chuàng)新留下調(diào)整空間

創(chuàng)新必然伴隨風(fēng)險的產(chǎn)生，對電子支付平臺監(jiān)管進(jìn)行“沙盒實(shí)驗(yàn)”可縮小創(chuàng)新風(fēng)險的影響范圍，給金融監(jiān)管創(chuàng)新留下調(diào)整空間。眾所周知，電子支付平臺除了降低支付成本以外，通過大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)，在客戶需求挖掘、評估和預(yù)測等方面擁有得天獨(dú)厚的信息優(yōu)勢，各大傳統(tǒng)金融企業(yè)可借助這一優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的跨界合作，實(shí)現(xiàn)資源整合。

在借助電子支付平臺信息優(yōu)勢完成監(jiān)管創(chuàng)新的同時，也需要確保其既有創(chuàng)新形態(tài)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，在有限時間有限區(qū)域有限行業(yè)內(nèi)實(shí)行監(jiān)管創(chuàng)新的“沙盒實(shí)驗(yàn)”是平衡創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險管控的可行選擇。正如英國率先提出“監(jiān)管沙盒”，并隨著金融科技的有效創(chuàng)新和發(fā)展不斷推出新的監(jiān)管政策，以保證金融創(chuàng)新力和競爭力。

參考英國的“監(jiān)管沙盒”，可對電子支付平臺監(jiān)管的推廣采用“沙盒實(shí)驗(yàn)”，幫助創(chuàng)新企業(yè)形成清晰的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，縮短產(chǎn)品上市時間，降低成本，減少監(jiān)管不確定性帶來的公司估值影響，為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新提供更好的融資渠道。

綜上所述，利用監(jiān)管科技確保信息的實(shí)時性與可追溯性是新時期監(jiān)管的核心；借助國家認(rèn)證支付平臺集成信息，進(jìn)行風(fēng)險管理可成為新監(jiān)管的可行方案；另外，為避免監(jiān)管創(chuàng)新形成新的風(fēng)險，可通過“沙盒實(shí)驗(yàn)”為監(jiān)管創(chuàng)新留下調(diào)整空間。借助監(jiān)管科技形成新的監(jiān)管方式將有利于規(guī)避跑路平臺惡意圈錢的風(fēng)險，并通過對市場風(fēng)險的預(yù)測保障消費(fèi)者權(quán)益，形成有效監(jiān)管，為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展保駕護(hù)航。

【來源：清華金融評論】