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2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，全球開(kāi)啟寬松貨幣政策，量化寬松（QE）和低利率一度成為主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力量之一。

隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，全球貨幣政策逐步回歸正?；?017年以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的背景下，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策進(jìn)一步轉(zhuǎn)向，貨幣政策正常化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。與此同時(shí)，包括中、美在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家相繼開(kāi)始實(shí)行新一輪財(cái)政政策，包括稅收改革、增加基建投資等。

從政策組合來(lái)看，美國(guó)采取了“緊貨幣+松財(cái)政+松監(jiān)管+貿(mào)易保護(hù)”的政策組合，中國(guó)則采取了“貨幣中性+財(cái)政積極+嚴(yán)監(jiān)管+貿(mào)易開(kāi)放”的政策組合。

異曲同工

在特朗普政府的重商主義與保護(hù)主義愈演愈烈之時(shí)，中國(guó)卻擴(kuò)大了對(duì)外開(kāi)放。

每一屆美國(guó)政府都或多或少施加過(guò)關(guān)稅政策，而這一次似乎比以往都來(lái)得更猛烈。道格拉斯·歐文在其著作《貿(mào)易的沖突》中表示，在美國(guó)，決定貿(mào)易戰(zhàn)略的是利益集團(tuán)之間的斗爭(zhēng)。

過(guò)去美國(guó)人認(rèn)為自由化意味著快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和繁榮昌盛的福利社會(huì)，上世紀(jì)80年代時(shí)尤甚。在美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)愈發(fā)低迷之時(shí)，這一信念也遭受到越來(lái)越多的質(zhì)疑。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人稱(chēng)，2015年以來(lái)，共和黨選民對(duì)貿(mào)易協(xié)議的看法已從正面轉(zhuǎn)向極為負(fù)面。

近期的調(diào)研顯示，在企業(yè)不得不與更多大量中國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的選區(qū)，政治支持總體上轉(zhuǎn)向了更為激進(jìn)的候選人，且在總統(tǒng)競(jìng)選中轉(zhuǎn)向了共和黨候選人。共和黨的政策也在相應(yīng)轉(zhuǎn)變。值得注意的是，民主黨人也開(kāi)始轉(zhuǎn)向懷疑自由貿(mào)易的立場(chǎng)，著名馬薩諸塞州民主黨參議院伊麗莎白·沃倫已經(jīng)公開(kāi)支持關(guān)稅政策。

據(jù)經(jīng)合組織（OECD）發(fā)布的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)查報(bào)告（2017）》，中國(guó)相對(duì)于美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率顯著上升，在制造業(yè)領(lǐng)域尤為明顯。而亞當(dāng)·斯密在很多年前就指出過(guò)，貿(mào)易不是零和游戲，由于勞動(dòng)生產(chǎn)率的不同，不同的國(guó)家在生產(chǎn)不同的產(chǎn)品時(shí)有不同的優(yōu)勢(shì)，貿(mào)易促進(jìn)不同國(guó)家的分工和專(zhuān)業(yè)化水平，提升勞動(dòng)生產(chǎn)率。中國(guó)有充分的理由支持自由貿(mào)易。

除了貿(mào)易政策不同，中美之間在監(jiān)管政策上也存在明顯差異。

中國(guó)央行正聯(lián)合“兩會(huì)一局”的力量致力于打擊監(jiān)管套利，緊鑼密鼓推出資管新規(guī)之時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月10日公布了針對(duì)美國(guó)大型銀行的資本要求新規(guī)提案，或?yàn)槿A爾街大銀行未來(lái)降低資本水平掃清道路。

提案將為銀行引入“壓力資本緩沖機(jī)制”，將新的資本緩沖要求與每家銀行在美聯(lián)儲(chǔ)壓力測(cè)試中的表現(xiàn)聯(lián)系起來(lái)，取代現(xiàn)行固定的“資本保護(hù)緩沖”。美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)銀行監(jiān)管的副主席夸爾斯此次在一份聲明中說(shuō)，新的提案將適度降低較小型銀行的資本要求。針對(duì)大型銀行的資本相關(guān)要求條款將從現(xiàn)在的24項(xiàng)減少至14項(xiàng)。如果獲得批準(zhǔn)，這項(xiàng)資本新規(guī)將成為金融危機(jī)十年后首個(gè)資本標(biāo)準(zhǔn)方面的改革。

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽近日表態(tài)，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)是GDP增速要達(dá)到3%，達(dá)到這個(gè)目標(biāo)的途徑包括稅改、放松監(jiān)管和貿(mào)易政策。

從這一經(jīng)濟(jì)政策組合看，中美在監(jiān)管政策和貿(mào)易政策都存在差異，這也凸顯出在美國(guó)退出量化寬松后增長(zhǎng)乏力，想要短期內(nèi)取得“突破”便不得不如此簡(jiǎn)單粗暴。

一唱一和

中美雖然各唱各調(diào)，但在后寬松時(shí)期都也取得了某種默契。

美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）成員們正在考慮在未來(lái)的聲明中調(diào)整貨幣政策——從“寬松”改為“中性或收緊”。自金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策取向一直為寬松。

繼中國(guó)央行之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席也明確地強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)健中性的立場(chǎng)。在成為聯(lián)儲(chǔ)主席后的第一次公開(kāi)演講中，鮑威爾為他主持的公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的政策路徑設(shè)定了基調(diào)，也表現(xiàn)出與前任美聯(lián)儲(chǔ)主席不同的鷹派風(fēng)格。鮑威爾指出，為了支撐經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，采取漸進(jìn)路徑來(lái)減少貨幣政策的支持。公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將保持耐心，并會(huì)減少無(wú)法預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，防止經(jīng)濟(jì)再度衰退到需要聯(lián)邦基金利率為零的狀況，因此要主動(dòng)縮緊貨幣政策。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也開(kāi)始漸進(jìn)地縮減資產(chǎn)負(fù)債表，鮑威爾稱(chēng)，這也是將貨幣政策保持中性的另一種方式。

4月11日，中國(guó)央行行長(zhǎng)易綱在博鰲論壇上也再次強(qiáng)調(diào)中國(guó)實(shí)行的是穩(wěn)健中性貨幣政策，并已完全準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表。在其他國(guó)家貨幣政策正?；瘯r(shí)，中國(guó)也依然會(huì)保持穩(wěn)健。

美聯(lián)儲(chǔ)3月22日宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率至1.5%-1.75%，這是2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟新一輪加息周期以來(lái)第6次上調(diào)利率。點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員的今明兩年利率預(yù)期中值均高于上次，2018年加息4次的概率變大。美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入本輪加息周期以來(lái)，中國(guó)央行基本保持跟隨，在美聯(lián)儲(chǔ)的6次加息中，中國(guó)共跟隨上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率4次，加息時(shí)點(diǎn)分別為：2017年2月3日、3月16日、12月14日和2018年3月22日。

易綱強(qiáng)調(diào)，美國(guó)目前已加息6次，但人民幣的收益率曲線還是一直比美元收益率曲線高80-100個(gè)基點(diǎn)，保持了穩(wěn)定的利差。中美利差處于比較舒服的區(qū)間。而觀察政策是否穩(wěn)定，是否是好政策，一是看對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了什么樣的影響，看社會(huì)融資情況怎么樣、金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度怎么樣。二是看預(yù)期。“就這兩個(gè)方面考慮分析，我們都處于比較適度的區(qū)間，”易綱說(shuō)。

鮑威爾表示美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率增速之低令人擔(dān)憂(yōu)，中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率相比于美國(guó)卻在近十年來(lái)顯著上升。從這個(gè)角度看，兩個(gè)超級(jí)大國(guó)之間爆發(fā)破壞性沖突的可能性似乎很多，這讓人想起多年前的美蘇冷戰(zhàn)。

那么另一個(gè)問(wèn)題就來(lái)了，中國(guó)確實(shí)是美國(guó)的威脅嗎？英國(guó)金融時(shí)報(bào)稱(chēng)，答案是否定的，中美關(guān)系是可以管控的，美國(guó)的威脅并不在于中國(guó)，而是在于包括美國(guó)在內(nèi)的西方的衰落。

金融危機(jī)后，中國(guó)曾采取了適度寬松的貨幣政策+積極財(cái)政政策組合，而美國(guó)能找到擺脫金融危機(jī)的最好辦法就是會(huì)催生新泡沫的貨幣政策，可見(jiàn)美國(guó)的政策工具之“捉襟見(jiàn)肘”。

無(wú)論如何，美聯(lián)儲(chǔ)走向鷹派是一個(gè)樂(lè)觀的信號(hào)——美國(guó)的總統(tǒng)不靠譜，但是美聯(lián)儲(chǔ)還是靠譜的，至少我們能夠看到兩國(guó)在貨幣政策上的協(xié)同與默契。

【來(lái)源：澎湃新聞  作者：蔣夢(mèng)瑩】