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4月3日，《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，互金整治辦于3月28日下發(fā)《關(guān)于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整治力度及開展驗(yàn)收工作的通知》（以下稱29號(hào)文），強(qiáng)調(diào)依托互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，需要持相應(yīng)牌照。而依托互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行定向委托計(jì)劃、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等各種資管產(chǎn)品等方式公開募集資金的行為，應(yīng)當(dāng)明確為非法金融活動(dòng)。

接近監(jiān)管的人士向《財(cái)經(jīng)》記者指出，29號(hào)文除了進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)不得與地方交易場(chǎng)所合作發(fā)售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，重申政策態(tài)度外，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司自行或通過關(guān)聯(lián)公司繼續(xù)變相從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的行為亦予以禁止，防范其在規(guī)避監(jiān)管之下積聚風(fēng)險(xiǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)資管的整治驗(yàn)收，近期有公司迎來了監(jiān)管部門的現(xiàn)場(chǎng)檢查。

此外，29號(hào)文還將互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)清理驗(yàn)收與網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)備案掛鉤。多位業(yè)內(nèi)人士表示，在P2P平臺(tái)備案沖刺階段，一些平臺(tái)清理存量“非標(biāo)”資產(chǎn)的壓力較大。

券商資管資深人士李賀表示，這份文件的落地利好持牌資管機(jī)構(gòu)，阻斷了資金非理性輸送至高危領(lǐng)域 ，間接引導(dǎo)投資者理性回歸資管正規(guī)軍。

強(qiáng)調(diào)持牌經(jīng)營(yíng)

29號(hào)文明確定性通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，屬于特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，須納入金融監(jiān)管。依托互聯(lián)網(wǎng)公開發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，須取得中央金融管理部門頒發(fā)的資管業(yè)務(wù)牌照或資管產(chǎn)品代銷牌照。

就在29號(hào)文發(fā)布的3月28日，中央全面深化改革委員會(huì)第一次會(huì)議通過了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下稱資管新規(guī)）。在2017年11月公布的資管新規(guī)征求意見稿中，亦明確“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù)，屬于特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，必須納入金融監(jiān)管。非金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，國(guó)家另有規(guī)定的除外”。

李賀認(rèn)為，29號(hào)文可以說是資管新規(guī)落實(shí)的第一個(gè)細(xì)則，利好金融市場(chǎng)與持牌金融機(jī)構(gòu)。李賀表示，此前許多互聯(lián)網(wǎng)資管產(chǎn)品，往往給予投資者高于市場(chǎng)公允水平預(yù)期回報(bào)承諾，對(duì)理性警示風(fēng)險(xiǎn)的持牌金融機(jī)構(gòu)“抽血”，文件落地阻斷了資金非理性輸送至高危領(lǐng)域 ，間接疏導(dǎo)投資者理性回歸資管正規(guī)軍。

對(duì)于處在備案關(guān)鍵時(shí)期，將納入“正規(guī)軍”的P2P平臺(tái)來說，29號(hào)文也將對(duì)一些公司產(chǎn)生影響。

29號(hào)文要求，對(duì)于網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)將互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)剝離出去，分立為不同實(shí)體的，應(yīng)當(dāng)將分離后的實(shí)體視為原網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的組成部分，一并進(jìn)行驗(yàn)收，承接互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)的實(shí)體未將存量業(yè)務(wù)壓縮至零前，不得對(duì)相關(guān)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)予以備案登記。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，這或許對(duì)P2P平臺(tái)備案產(chǎn)生影響。“現(xiàn)在正是各地網(wǎng)貸平臺(tái)備案的關(guān)鍵時(shí)期，合規(guī)與否是能否備案成功的關(guān)鍵。29號(hào)文對(duì)于有存量互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)的P2P進(jìn)行否定評(píng)價(jià)，將很大程度上影響網(wǎng)貸平臺(tái)的備案成功率。”大成律師事務(wù)所合伙人肖颯表示。

此前，許多P2P平臺(tái)上的資產(chǎn)來自金交所，通過定向委托投資、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式出售給投資者，有一些目前還未清零的，或?qū)?duì)備案有影響。

根據(jù)安排，第一批P2P網(wǎng)貸備案將于6月底完成，而29號(hào)文要求存量業(yè)務(wù)最遲于2018年6月前壓縮至零。

捷越聯(lián)合創(chuàng)始人王曉婷指出，存量業(yè)務(wù)只有3個(gè)月的壓縮期限，對(duì)部分平臺(tái)來說，時(shí)間緊、任務(wù)重。而《通知》中“對(duì)于未按要求化解存量的機(jī)構(gòu)，應(yīng)明確為從事非法金融活動(dòng)，納入取締類進(jìn)行處置”的表述，也是前所未有的嚴(yán)格。

劍指多種收益權(quán)拆分

29號(hào)文明確認(rèn)定了一些互聯(lián)網(wǎng)資管的業(yè)務(wù)模式不合規(guī)：未經(jīng)許可，依托互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行各種資管產(chǎn)品（包括但不限于“定向委托計(jì)劃”、“定向融資計(jì)劃”、“理財(cái)計(jì)劃”、“資管計(jì)劃”、“收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”）等方式公開募集資金的行為，應(yīng)當(dāng)明確為非法金融活動(dòng)，具體可能構(gòu)成非法集資、非法吸收公眾存款、非法發(fā)行證券等。

麻袋理財(cái)研究院王詩強(qiáng)表示，前訴定向委托計(jì)劃、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)，本質(zhì)依然是私募產(chǎn)品拆分，部分產(chǎn)品賣給了非合格投資人，這通常是通過地方金交所進(jìn)行。而在互金行業(yè)，這類產(chǎn)品通常被稱作“非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)”（以下稱非標(biāo)）。

而多名業(yè)內(nèi)人士都表示，29號(hào)文代表著這類非標(biāo)業(yè)務(wù)已走向末路。

此前，監(jiān)管部門已出臺(tái)多份文件規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與地方金交所，禁止權(quán)益拆分，變相突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)或單只私募證券持有人數(shù)量上限。包括2017年1月26日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的通知》（11號(hào)文），7月互金整治辦發(fā)布《關(guān)于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與各類交易場(chǎng)所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓的通知》（64號(hào)文）等。

接近監(jiān)管的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，此前互聯(lián)網(wǎng)公司與地方金交所合作的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式，已經(jīng)被監(jiān)管及時(shí)叫停并逐步清理。但仍然有一部分互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)變換模式，利用關(guān)聯(lián)公司規(guī)避監(jiān)管，繼續(xù)無牌從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

前訴人士指出，有的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)通過具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的公司先形成債權(quán)資產(chǎn)，再在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上轉(zhuǎn)讓銷售資產(chǎn)收益權(quán)，并進(jìn)行份額化拆分設(shè)計(jì)。與此同時(shí)，平臺(tái)針對(duì)同一筆底層資產(chǎn)發(fā)售多只系列產(chǎn)品，在單一產(chǎn)品人數(shù)上限不超多200人的情況下，擴(kuò)大銷售規(guī)模，從而規(guī)避公開發(fā)行的人數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)質(zhì)上，這些平臺(tái)已經(jīng)涉嫌非法集資、非法吸收公眾存款等行為。

有業(yè)內(nèi)人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，業(yè)內(nèi)一些 “定位”不是P2P而是資管的平臺(tái)，常會(huì)這么做。

此外，29號(hào)文還要求互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)不得為各類交易場(chǎng)所代銷不合規(guī)資管產(chǎn)品，包括“引流”方式等變相提供代銷服務(wù)。

監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)資管

隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：截至2017年12月，我國(guó)購買互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的網(wǎng)民規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.29億。

有意思的是，互聯(lián)網(wǎng)金融的狂飆期與資管業(yè)務(wù)的狂飆期幾乎同時(shí)到來，也因此，互聯(lián)網(wǎng)＋資管也一度興盛。

一位銀行行資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人曾向《財(cái)經(jīng)》記者表示，前兩年人們說的資管業(yè)務(wù)亂象，許多是與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)。如通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)拆分私募產(chǎn)品，降低投資者門檻、突破人數(shù)限制等。

早在2016年4月，央行聯(lián)合17部委下發(fā)了《通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理及跨界從事金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作方案》（以下稱113號(hào)文）。113號(hào)文明確對(duì)三類企業(yè)的整治重點(diǎn)：對(duì)于具有資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)，但開展業(yè)務(wù)不規(guī)范的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，重點(diǎn)查處將線下私募產(chǎn)品通過線上銷售、突破法定人數(shù)限制，通過多類資管產(chǎn)品嵌套，不適當(dāng)宣傳等問題；對(duì)于跨界開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，無資質(zhì)代銷或發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品；對(duì)于具有多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)資質(zhì)、綜合性的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，重點(diǎn)查處各業(yè)務(wù)板塊之間未建立防火墻制度等問題。

互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新，風(fēng)險(xiǎn)暴露，監(jiān)管整頓也隨之加碼。2016年底，招財(cái)寶平臺(tái)上爆發(fā)的“僑興債”違約事件，是互聯(lián)網(wǎng)資管風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的典型案例，也促使監(jiān)管部門開始整頓地方金融資產(chǎn)交易場(chǎng)所。

通過廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心，融資方為僑興電訊與僑興電信的私募債被拆分為個(gè)人貸產(chǎn)品，并在招財(cái)寶上公開向投資人售賣。2016年底，僑興債3—7期產(chǎn)品違約兌付，造成了逾10億的違約敞口。（詳見《財(cái)經(jīng)》此前報(bào)道《排險(xiǎn)理財(cái)創(chuàng)新》）。

2017年1月9日，證監(jiān)會(huì)曾專門召開清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議，明確提出“一些金融資產(chǎn)交易場(chǎng)所將收益權(quán)等拆分轉(zhuǎn)讓變相突破200人界限，涉嫌非法公開發(fā)行”。

隨后，2017年1月26日國(guó)務(wù)院發(fā)布11號(hào)文；7月互金整治辦發(fā)布64號(hào)文，并要求于7月15日前，停止互聯(lián)網(wǎng)公司與各類交易場(chǎng)所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務(wù)的增量。事實(shí)上，早在113號(hào)文時(shí)，曾要求互聯(lián)網(wǎng)資管整頓于2017年1月底完成整改驗(yàn)收。

業(yè)內(nèi)人士指出，這或是因?yàn)橄嚓P(guān)問題比預(yù)期更多更嚴(yán)重，以及監(jiān)管協(xié)調(diào)工作比較復(fù)雜，又有監(jiān)管部門自身改革在。大成律師事務(wù)所合伙人肖颯還指出，這也與照顧金融消費(fèi)者的利益有關(guān)。

【來源：《財(cái)經(jīng)》雜志】