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12月8日，暴風(fēng)集團(tuán)快速復(fù)牌給業(yè)界帶來想象。 

截至12月15日，暴風(fēng)集團(tuán)收獲兩個漲停之后，6個交易日上漲36%，成為大盤急跌中的一道風(fēng)景。 

隨著賈躍亭東窗事發(fā)，投資者習(xí)慣性地把暴風(fēng)對標(biāo)樂視，這反而促使暴風(fēng)董事長馮鑫“斷臂求生”。 

吸取樂視教訓(xùn)，暴風(fēng)集團(tuán)開始收縮產(chǎn)業(yè)鏈。這時候，奇跡開始出現(xiàn)。8億資本向暴風(fēng)TV發(fā)出橄欖枝，暴風(fēng)困局得以緩解。 

對比暴風(fēng)TV這兩年品牌虧損的數(shù)額，這筆8億融資更像是用來“救命”。然而，高管減持的消息再潑了一盆冷水。 

11日晚間，暴風(fēng)集團(tuán)公告稱，公司董事崔天龍計劃減持不超過65.28萬股，占總股本比例為0.20%。三季報顯示，崔天龍持有公司261.14萬股，比例為0.79%。 

風(fēng)雨夾擊之下，反思暴風(fēng)VR的前車之鑒，資本市場對馮鑫押注AI電視有多大的認(rèn)可度？對于2017年滿天飛的AI電視，暴風(fēng)具有多大競爭優(yōu)勢？ 

最要命的是，馮鑫承諾暴風(fēng)TV將在2019年盈利。這一愿望能否實現(xiàn)？ 

財務(wù)告急：股權(quán)質(zhì)押+現(xiàn)金流為負(fù) 

暴風(fēng)集團(tuán)三季報顯示，業(yè)績雖然不算特別差勁，但是隱藏的經(jīng)營風(fēng)險日漸嚴(yán)峻。 

2017年前三季度實現(xiàn)營收12.74億元，同比增長42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2024萬元，同比增長5%。其中，第三季度營收4.48億，同比增長11%；第三季度歸屬上市公司股東凈利潤451萬元，同比增長826%。 

暴風(fēng)方面表示，三季度營收大幅提高主要貢獻(xiàn)來自于TV；同時，信息流業(yè)務(wù)也逐漸帶來穩(wěn)定收益，“AI+兩塊屏”戰(zhàn)略初見成效。

值得注意的是，2017年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額仍為-1.17億元。這表明，公司的現(xiàn)金流并未好轉(zhuǎn)，成為暴風(fēng)集團(tuán)的一大隱患。

 

 

據(jù)華爾街見聞查證，暴風(fēng)集團(tuán)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)之后一直未見好轉(zhuǎn)。2016年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.75億元；2017年半年報，這一數(shù)字仍為-1.36億元，理由是采購付款增加所致。

不僅如此，股權(quán)質(zhì)押日漸嚴(yán)重。早在8月4日，董事長馮鑫將所持的暴風(fēng)集團(tuán)532.7萬股用于質(zhì)押融資。截至當(dāng)日，馮鑫已經(jīng)累計將手中的4921.37萬股進(jìn)行了質(zhì)押，占其所持股份的69%。

輿論認(rèn)為，2016年暴風(fēng)集團(tuán)虧損超過2億元；再加上暴風(fēng)集團(tuán)資金問題日益明顯，負(fù)債率逐年增加、現(xiàn)金流也變?yōu)樨?fù)數(shù)。這些財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，暴風(fēng)集團(tuán)開始暴露經(jīng)營風(fēng)險。 

8億融資背后，不再對暴風(fēng)TV輸血？ 

值得注意的是，此次8億元融資的標(biāo)的資產(chǎn)是暴風(fēng)統(tǒng)帥旗下的AI電視業(yè)務(wù)。 

截至2017年6月，暴風(fēng)統(tǒng)帥總資產(chǎn)8.8億元，凈資產(chǎn)-2.3億元；上半年凈利潤收入5.6億元，凈利潤虧損1.28億元。 

輿論認(rèn)為，在目前的窘迫局面下，這8億元對于暴風(fēng)統(tǒng)帥而言，彌足珍貴。 

財報顯示，2017年上半年，暴風(fēng)TV銷售35萬臺，營收5.6億，同比增長146%；凈虧損1.29億，同比擴(kuò)大63%。 

這也成為暴風(fēng)集團(tuán)虧損的最大原因，當(dāng)時暴風(fēng)集團(tuán)董事長馮鑫表示，將不會再對暴風(fēng)統(tǒng)帥輸血，而是依靠引入外部投資。 

馮鑫還預(yù)計，暴風(fēng)TV今年的預(yù)期是兩百萬，基本上電視的銷量在下半年會占絕大多數(shù)比重。加上4月份暴風(fēng)TV開始調(diào)價，雖然整體還是虧損，但每臺虧損數(shù)量變少了。 

所以這樣來看，馮鑫認(rèn)為三季度、四季度明顯會比以前表現(xiàn)更好。 

業(yè)界擔(dān)憂的是，馮鑫如何化解經(jīng)營上的一系列難題呢？時至今日，馮鑫的算盤愈加清晰。 

暴風(fēng)管理層決定，不再直接從集團(tuán)內(nèi)部對暴風(fēng)統(tǒng)帥“輸血”，而是通過引入外部投資，押寶“AI 2.0電視”。

根據(jù)公告，馮鑫原計劃通過資產(chǎn)重組，拯救陷入財務(wù)困境的暴風(fēng)集團(tuán)，但是情況出現(xiàn)變化。12月初，暴風(fēng)集團(tuán)終止重組并復(fù)牌，同時宣布引進(jìn)8億資金的好消息。 

在東山精密、如東鑫濠合計增資8億元后，二者持有暴風(fēng)統(tǒng)帥股權(quán)為21.58%，并實際持有暴風(fēng)統(tǒng)帥31.97%的表決權(quán)。 

不難算出，目前暴風(fēng)TV的市場估值大約為38億元。這個報價應(yīng)該說偏低，甚至大大低于業(yè)界同行的估值。低報價的背后，是暴風(fēng)統(tǒng)帥的盈利能力一般，品牌也未能進(jìn)入行業(yè)前列。 

為了搶占大屏幕互聯(lián)網(wǎng)電視市場，新設(shè)立的暴風(fēng)統(tǒng)帥采取低價銷售硬件的策略，在2016年產(chǎn)生了3.5億元的虧損。 

目前，暴風(fēng)統(tǒng)帥營業(yè)收入已經(jīng)超過暴風(fēng)集團(tuán)營業(yè)收入的一半以上。2017年預(yù)計仍然虧損，但是財務(wù)數(shù)據(jù)在好轉(zhuǎn)。 

2017年半年報顯示，1-6月，暴風(fēng)集團(tuán)獲得營收為8.26億元，暴風(fēng)統(tǒng)帥的營業(yè)收入為5.6億元，按照此單一數(shù)據(jù)，暴風(fēng)統(tǒng)帥的營收已占整個暴風(fēng)集團(tuán)的67%。 

事實上，暴風(fēng)集團(tuán)對暴風(fēng)統(tǒng)帥的持股比例不到50%。這也成為一大隱痛，但是業(yè)界并未大勢炒作。 

不過，暴風(fēng)統(tǒng)帥依然并表的做法經(jīng)常被輿論詬病。有關(guān)高管人士曾表示，不排除日后將暴風(fēng)統(tǒng)帥從暴風(fēng)集團(tuán)中出表。 

“出表不是我們的目的，融資才是我們的目的。如果暴風(fēng)統(tǒng)帥進(jìn)入正軌開始盈利，我們是不會繼續(xù)出讓股份的，今后甚至還會完全并表，完全納入暴風(fēng)集團(tuán)的版圖中。”馮鑫表示。 

暴風(fēng)統(tǒng)帥的前世今生與股權(quán)變遷 

暴風(fēng)統(tǒng)帥成立于2015年7月，是成長較快的互聯(lián)網(wǎng)電視品牌生產(chǎn)商，其主要產(chǎn)品是暴風(fēng)TV。 

工商資料顯示，暴風(fēng)統(tǒng)帥的股東包括暴風(fēng)集團(tuán)、青島新日日順、暴風(fēng)控股、寧波航辰投資、奧飛娛樂、深圳風(fēng)迷投資、暴風(fēng)鑫源、青島雷震四海信息、深圳三諾聲智聯(lián)、北京物源股權(quán)投資、北京亦莊互聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資中心。 

2015年6月15日，暴風(fēng)統(tǒng)帥剛成立時，前身是深圳統(tǒng)帥創(chuàng)智家科技有限公司（下稱“統(tǒng)帥創(chuàng)智”），注冊資本金為3000萬元。其中，青島新日日順物流服務(wù)有限公司出資額為2400萬元，占股80%。 

工商信息顯示，青島新日日順現(xiàn)已更名青島日日順創(chuàng)智投資管理有限公司，唯一的股東為英屬維爾京群島海爾洗衣機(jī)控股（BVI）有限公司（海爾架設(shè)在境外的企業(yè)，注冊資本金2400萬美元），日日順創(chuàng)智的法人代表為海爾集團(tuán)董事局副主席、集團(tuán)總裁周云杰。 

如此一來，統(tǒng)帥創(chuàng)智最初的股東背景很清晰，即由傳統(tǒng)家電巨頭海爾牽頭出資設(shè)立。 

2015年9月18日，暴風(fēng)集團(tuán)和廣東奧飛動漫參股統(tǒng)帥創(chuàng)智；2016年2月29日，暴風(fēng)控股有限公司加入持股。統(tǒng)帥創(chuàng)智很快更名為暴風(fēng)統(tǒng)帥。 

雖然在2015年7月才成立，但是截至目前，暴風(fēng)統(tǒng)帥已經(jīng)成為暴風(fēng)集團(tuán)收入的最大來源。 

2015年年報中，暴風(fēng)集團(tuán)第一大收入仍為廣告收入，為4.62億元，占比達(dá)到70.9%；在2016年年報中硬件銷售為9.17億元，占比達(dá)到55.68%，躍升為第一大收入來源。 

2016年暴風(fēng)統(tǒng)帥的收入為9.29億元，虧損達(dá)3.58億元，毛利率為-15.29%。同時，暴風(fēng)TV在2016年80萬的銷量，市場占有率僅有不到3%，僅僅相當(dāng)于樂視2014年的銷量。 

不過，暴風(fēng)TV的盈利前景仍然艱難。對比來看，樂視TV銷售量高達(dá)700萬時，仍未在硬件端實現(xiàn)盈利，暴風(fēng)要熬到盈利還不知道什么時候。 

“AI 2.0電視”之謎：8億資金能燒多久？ 

針對外界對東山精密債轉(zhuǎn)股的傳言，有關(guān)高管表示，這次投資完全是一個獨(dú)立的投資；和以前債務(wù)沒有關(guān)系，不涉及債轉(zhuǎn)股的問題。 

而投資者最關(guān)心的問題是，暴風(fēng)TV的運(yùn)營、手機(jī)和電視端之間是否資源共享？暴風(fēng)TV在全國性的銷售網(wǎng)絡(luò)如何架構(gòu)？等等。 

早在2015年，暴風(fēng)集團(tuán)效仿樂視網(wǎng)，推出“生態(tài)聯(lián)邦”概念。馮鑫欲通過“全球DT大娛樂布局”，以VR、體育、影業(yè)、TV等業(yè)務(wù)進(jìn)行“多中心布局”。目前，暴風(fēng)TV是暴風(fēng)集團(tuán)的主要營收來源。 

暴風(fēng)TV經(jīng)過2年多的建設(shè)，已經(jīng)建設(shè)完成全國6千多家零售店面的線下渠道網(wǎng)絡(luò)，覆蓋近2千個縣／區(qū)以上行政地域。 

然而，暴風(fēng)TV的實際經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了較大虧損。 

截至2017年6月30日，暴風(fēng)統(tǒng)帥的凈資產(chǎn)為-2.36億元，2016年營收凈利潤虧損3.58億元。 

加上2017年1-6月份上半年營收凈利潤虧損1.29億元，僅僅18個月的時間，暴風(fēng)TV就虧損了近5億元。 

暴風(fēng)TV CEO劉耀平表示，“我們打算將實現(xiàn)單用戶盈虧平衡，視作暴風(fēng)TV 2018年力圖實現(xiàn)的其中一個目標(biāo)。” 

但是不難看出，賣一臺虧一臺仍是目前暴風(fēng)AI電視逃不開的困局。 

有關(guān)統(tǒng)計顯示，暴風(fēng)TV的“虧本生意”，體現(xiàn)在賣出35萬臺電視之后，就燒掉了近1.3億元人民幣。 

依此測算，平均每賣出一臺電視就虧損371元，這一數(shù)據(jù)比樂視最瘋狂時的每賣一臺虧200元還要多出近一倍。 

按照這樣的速度，暴風(fēng)把剛到手的8億人民幣燒光，可能真的不用2年時間。況且暴風(fēng)號稱將開發(fā)“AI 2.0電視”，這一定位遭遇業(yè)界強(qiáng)烈質(zhì)疑。 

評論認(rèn)為，更高的AI技術(shù)應(yīng)用尚在實驗室階段，在AI電視誕生之初，就已進(jìn)入同質(zhì)化競爭時代。AI電視的核心技術(shù)都是別人的，電視廠商們所做的無非是各種拼接和資源整合。 

暴風(fēng)的VR業(yè)務(wù)猶如雞肋，那么，暴風(fēng)的AI電視又如何呢？ 

嗅覺靈敏的暴風(fēng)在AI火了之后火速押注AI，搶先推出了AI人工智能電視，但現(xiàn)實卻“啪啪”打臉。連年虧損成為最大的隱患。 

目前市面上的所謂AI電視，主要是語音控制、智能推薦內(nèi)容、家居系統(tǒng)控制。僅這三個功能來說，還有很大完善空間。 

從暴風(fēng)電視官網(wǎng)可以看到，暴風(fēng)智能電視的主打功能在于“免遙控”、“聲紋識別”，但語音交互核心技術(shù)卻是科大訊飛的。 

值得擔(dān)憂的是，盡管暴風(fēng)統(tǒng)帥帶來了高額的收入增長，不過并不增利。接下來想依靠暴風(fēng)TV帶領(lǐng)暴風(fēng)集團(tuán)走出財務(wù)困境，短期內(nèi)似乎難見效果。

來源：華爾街見聞       作者：湯白露